Der andere Blick auf Boom und Krisen

Aktuell vergeht kaum ein Tag ohne positive Meldungen aus der deutschen Wirtschaft. Die Arbeitslosenquote liegt anhaltend auf einem Rekordtief, die Einzelhandelsumsätze erklimmen neue Höchststände, die Exporte klettern trotz Russland-Sanktionen und Wachstumsschwäche in China und die Wirtschaftsstimmung ist gemäß ifo- und ZEW-Index sehr gut. Die Situation ist so hervorragend, dass vor zu viel gefährlicher Selbstzufriedenheit gewarnt wird.

Nicht ausruhen ist angesagt, sondern weitere Reformen etwa bei Zuwanderung müssen umgesetzt werden, um den Vorsprung zu halten. Der Tenor ist aber letztlich einhellig: „Wir“ sind exzellent aufgestellt, die Lage ist prima und Sorgen müssen wir uns allenfalls wegen des demographischen Wandels und der damit verbundenen Probleme (vermeintlicher Fachkräftemangel, steigende Sozialausgaben etc.) und kurzfristig wegen der drohenden Wachstumsschwäche bei einigen unserer Handelspartner machen.

Dabei ist die Hochstimmung tatsächlich weit übertrieben und vereinzelt gute Daten täuschen über grundlegendere Probleme hinweg. Wie bereits in den Vormonaten gesagt, ist der exorbitant hohe deutsche Leistungsbilanzüberschuss kein Zeichen der Stärke, sondern der Schwäche und das Arbeitsvolumen ist keineswegs so stark gestiegen wie es der Rückgang der Arbeitslosenquote nahelegt. Ein weiterer alarmierender Indikator ist die Entwicklung der Industrieproduktion. Während der globalen Krise im Schlussquartal 2008 und ersten Quartal 2009 brach die Industrieproduktion in Deutschland und den meisten anderen Volkswirtschaften massiv ein. Anschließend gab es hierzulande eine schnelle Erholung und im Sommer 2011 erreichte die Produktion (ohne Baugewerbe) fast wieder das Vor-Krisen-Hoch. Seitdem gab es allerdings kein Wachstum mehr, im Juni 2015 lag die Industrieproduktion sogar etwas niedriger als im Juli 2011 und entsprechend auch niedriger als Anfang 2008. Damit ist die Entwicklung zwar besser als in fast allen anderen europäischen Staaten, aber bei letztlich sieben Jahren Stagnation kann kaum von einer positiven Entwicklung gesprochen werden. Und wenn die Produktion schwach ist, wird auch wenig investiert.
Die Gesamtinvestitionen täuschen durch den boomenden Bausektor. Die Ausrüstungsinvestitionen lagen im ersten Quartal 2015 unter dem Niveau des dritten Quartals 2011 (der vorläufige Nach-Krisen-Höchststand) und fast 10% unter dem Vor-Krisen-Hoch. Es liegt also eine ausgesprochene Investitionsschwäche der privaten Unternehmen vor. Genau das wurde aber bereits in den 1990er Jahren und dann noch einmal Anfang der 2000er Jahre diagnostiziert und als ein Argument für angebotsseitige Reformen angeführt. All die seit den späten 1990er Jahren durchgeführten Reformen waren also offenbar von begrenztem Erfolg gekrönt.

Nun wird kaum jemand bestreiten, dass Unternehmen gute Angebotsbedingungen benötigen, um zu investieren. Diese sind jedoch lediglich eine notwendige und keine hinreichende Bedingung. Deutschland weist gemäß World Economic Forum die fünfthöchste Wettbewerbsfähigkeit aller Länder weltweit auf und dennoch sind Investitionen und Industrieproduktion schwach. Planen Unternehmen hingegen Investitionen in China, wird regelmäßig als Grund die Nähe zum Kunden angegeben. Investiert und dann auch produziert wird also dort, wo die Nachfrage ist.

Sollte die deutsche Wirtschaft weiterhin so wenig investieren, ist dies mittel- bis langfristig eine gefährliche Entwicklung. Deutschland stagniert, ohne dies derzeit zu thematisieren. Ohne eine ausreichend starke Endnachfrage wird sich dieses Muster aber voraussichtlich nicht ändern. Allein gute Angebotsbedingungen führen nicht zu mehr Investitionen und damit letztlich zu mehr Arbeit. Die Nachfrageseite wird aber in Deutschland traditionell vergessen.