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Thomas Fricke: Explodierende Energiepreise – Finanzcasino, Abteilung Gas

15. Oktober 2022
Ob Energiekrise oder Rekordinflation – zu den derzeitigen Preis-Schocks trägt auch die schwer erträgliche Spekulation auf virtuellen Rohstoffmärkten bei. Höchste Zeit zum Gegensteuern.

Es wird ja gerade viel geredet, ob prä-arktische 19 Grad Bürotemperatur okay sind; oder wie wir wasserarm sauber bleiben, um unsere Gasspeicher irgendwie zu füllen. Oder darüber, wie die Regierung über einen Kostendeckel dafür sorgen könnte, dass wir hohe Gaspreise nicht zahlen müssen. Wogegen andere finden, dass hohe Gaspreise eigentlich gut seien, weil wir dann alle Energie sparen.

Alles gut und schön. Aber solche Versuche, hier und da ein paar Cent oder Kilowattstündchen rauszuholen, wirken eher niedlich, gemessen daran, wie die Kurse für besagtes Gas an den Rohstoffmärkten mal eben binnen Tagen um zig Prozent hochschießen – und wieder runter, so wie in den vergangenen Wochen: Eine Megawattstunde Gas wird jetzt plötzlich nur noch halb so teuer gehandelt wie noch im August.

Das ist zwar immer noch ein Vielfaches von dem, was Gas kostete, bevor sich der Krieg in der Ukraine abzuzeichnen begann – doch das Auf und Ab hat auch so in beide Richtungen ein Ausmaß angenommen, das real schwer nachvollziehbar ist. Und es offenbart eine Absurdität unserer Zeit: wie sehr wir selbst im Krieg und bei existenziellen Dingen einer Finanzwelt vertrauen, die auf atemberaubende Art von Spekulation und automatisiertem Roboterhandel gesteuert wird. Was heute für Gas gilt, gilt sonst ebenso für Rohöl und andere Rohstoffe.

Die einen leiden, die anderen kassieren

Seit in Europa Anfang der 2000er-Jahre die Gasmärkte liberalisiert wurden, wird der Preis für den Rohstoff Gas de facto ständig an der niederländischen TTF-Börse festgelegt – nicht durch realen Austausch von Gasflaschen, klar, sondern virtuell, wie das an Finanzmärkten so üblich ist. Da wird auf Termin gekauft und verkauft. Was an sich erst mal gut war, weil sich Abnehmer so vor Kursschwankungen schützen können. Allerdings wird dieses Handeln mit Derivativen mittlerweile ganz anders genutzt: zur Spekulation darauf, wie sich die Preise künftig entwickeln – und nicht als Selbstzweck, sondern um mit virtuellen Käufen und Verkäufen schnellen Gewinn zu machen. Finanzcasino, Abteilung Gas.

Zwar sei nicht ganz einfach zu bestimmen, wie groß der Anteil solch spekulativer Geschäfte ist, schreibt der belgische Europaabgeordnete Philippe Lamberts in einem Gastbeitrag diese Woche. Jüngst veröffentlichte Daten der EU-Kommission deuteten aber darauf hin, dass am TTF-Markt das Zehnfache von dem gehandelt wird, was in der EU insgesamt ganz real an Gas verbraucht wird. Der weitaus größte Teil hat mit dem Bedarf der realen Wirtschaft wenig zu tun.

Ähnlich eindrucksvoll fallen Schätzungen für die USA aus, nach denen mittlerweile 80 Prozent des Handels mit Energie voll automatisiert via künstliche Intelligenz läuft – gegenüber 65 Prozent sechs Jahre zuvor. Was auch den Handel mit Rohöl stark beeinflusst – jenseits aller Versuche durch das Ölkartell Opec, die Preise hier und da zu beeinflussen. Da bestimmen Algorithmen über den Ölpreis, so Gillian Tett von der »Financial Times«.

Nun muss auch Spekulation per se nicht schlecht sein – wenn die Händler ganz nach Lehrbuch in weiser Voraussicht die Zukunft erahnen, müssten die Kurse auch die beste mögliche Prognose spiegeln. Und sich eigentlich auch eher stabil entwickeln. Der Haken: In der Praxis funktioniert das nur bedingt gut – und ganz schlecht, wenn es, wie jetzt, größere Krisen gibt, die auch die feinen Händler an den Märkten nicht wirklich gut vorhersehen können. Die stecken in Putin auch nicht drin. Was dazu führt, dass dann eher Herdentriebe einsetzen, bei denen die einen einfach den anderen folgen – weil das am sichersten ist. Und sich die Spekulation dann erst mal auch zu bestätigen scheint: Wenn alle kaufen, steigt der Preis – gewonnen.

Solche Fehlentwicklungen werden durch den Roboterhandel sogar noch verstärkt, so Gillian Tett – weil die Maschinen weniger auf Fundamentaldaten bauen, sondern das Marktmomentum erspüren. Was in kritischen Momenten nichts anderes bedeutet, als dass via Algorithmen der Herdentrieb noch potenziert wird. Ist halt nur künstlich, diese Intelligenz.

Das Ganze ist gleich mehrfach ein Drama, weil

  • erstens solche Runs zu exzessiven Ausschlägen führen, die in keinem rechten Verhältnis mehr zu den Bewegungen von Angebot und Nachfrage von Energie stehen, zumal beides gar nicht so schnell reagieren kann. In den Tagen nach dem russischen Angriff auf die Ukraine erreichte der Ölpreis den Rekord von 130 Dollar je Fass (159 Liter) – eine Verteuerung von knapp 90 Prozent binnen weniger Wochen. Dagegen wirkt unsere Zehn-Prozent-Inflation geradezu niedlich. Die Gaspreise an besagtem TTF-Markt verdreieinhalbfachten sich in der Zeit;

  • zweitens Leute wie der russische Präsident genau diese Absurdität ausnutzen: Im August reichten ein paar Worte zu möglichen Stopps von Gaslieferungen, um die Kurse panisch-spekulativ auf 350 Euro pro Kilowattstunde hochschnellen zu lassen – noch mal doppelt so viel wie nach dem ersten Kriegsschock: Schwer zu glauben, dass das noch durch Fundamentalentwicklungen am Gasmarkt zu erklären war, so Lamberts;

  • und drittens solche Exzesse immer auch den anschließenden Crash in sich tragen – weil die Herde sich irgendwann einig wird, dass die Kurse viel zu hoch sind; oder weil plötzlich neue Fakten eher wieder für Entspannung zu sprechen scheinen, was schnell mal reicht, um die Herde in umgekehrte Richtung loslaufen zu lassen.

So wie in den vergangenen Wochen, als der Gaspreis im niederländischen Rohhandel um mehr als 50 Prozent gesunken ist – und auch der Ölpreis plötzlich wieder unter 90 Dollar fiel. Klar, es gibt für solche Trends immer auch irgendwelche Fundamentalargumente. Die Welt steht vor der Rezession, braucht also weniger Öl. Oder so ähnlich. Das Ausmaß des Auf und Ab ist damit allerdings nicht zu erklären. Vor 15 Jahren schossen die Ölpreise schon einmal auf gut 130 Dollar – um kurz darauf auf nur noch 40 Dollar zu kollabieren. Das ist fundamental nicht erklärbar.

Ähnliches könnte auch jetzt passieren – oder das Gegenteil. Je nach Putin. Und nach Spekulationseifer.

All das wirkt schon deshalb schwer erträglich, weil in Zeiten exzessiv hoher Preise viele Menschen am Ende des Monats ohne Mittel dastehen, während so mancher Finanzjongleur mit denselben Preisbewegungen eine Menge Geld verdient. Und dieses Prinzip ja auch auf etlichen anderen Märkten wirkt – zum Beispiel bei Nahrungsmitteln.

Es wirkt naiv, wenn so mancher in den hochgeschnellten Gas- oder Ölpreisen etwas Tolles wähnt – weil das ja zum Sparen der klimaschädlichen Rohstoffe animiere. Wobei die meisten Menschen ohnehin nicht so schnell auf anderes umschwenken oder so endlos viel sparen können. Und ergibt vor allem keinen Sinn, wenn dem spekulativ beschleunigten Hochschnellen früher oder später ein umgekehrt spekulativ beschleunigter Rückfall folgt. Noch kursiert die Prognose, dass die Kurse nicht wieder auf alte Niveaus fallen. Mal sehen. Es wäre nicht der erste Gegen-Crash. Und dann ist der tolle Anreiz plötzlich wieder weg. So ein Zappelkurs hilft dem Klima wenig.

Nach Einschätzung von Philippe Lamberts ist es umso weniger verständlich, dass es an den Gasmärkten bisher nur eine ziemlich löchrige Aufsicht gebe. Ein Mittel gegen allzu viel Spekulationseifer könnte sein, den Handel einfach gar nicht mehr durchlaufen zu lassen, sondern nur noch zwei, dreimal am Tag zu handeln. Noch besser wäre, so Lamberts, eine Art europäische Gasagentur, die zur Aufgabe hätte, bei offenbar exzessiven Ausschlägen mit Käufen und Verkäufen gegenzuhalten. Wie auch immer solche Grenzen fixiert würden – es wäre besser als eine grenzenlose Spekulation mit dramatischen wirtschaftlichen und politischen Folgen.

Dass das Auf und Ab an Finanzmärkten enormen Schaden anrichten kann, wenn etwa, wie 2007, Blasen platzen, hat sich herumgesprochen – nicht zuletzt dank der Forschung von Leuten wie Ben Bernanke, der dafür dieses Jahr den Wirtschaftsnobelpreis bekommt 

In Kriegszeiten wie diesen wird es unerträglich. Und höchste Zeit, dem etwas entgegenzusetzen – statt Waschlappen und Duschköpfe zu Helden des Energiekriegs zu erklären.

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