Der andere Blick auf Boom und Krisen

Vor einem knappen Jahr kam Shinzo Abe zurück auf die Bühne der japanischen Politik mit dem Versprechen, die japanische Wirtschaft mit einem revolutionären Programm aus expansiven Fiskalmaßnahmen, expansiver Geldpolitik und Strukturreformen umzukrempeln. Seit seiner Amtseinführung kurz vor Weihnachten 2012 konnte er sein Programm Schritt für Schritt umsetzen. Er startete unmittelbar mit einem ambitionierten Konjunkturprogramm höherer öffentlicher Ausgaben. Im April 2013 berief er mit Haruhiko Kuroda einen neuen Chef an die Spitze der Bank of Japan, die sogleich ein höheres Inflationsziel und eine Verdoppelung der Zentralbankbilanz verkündete.

Nun sind zehn Monate eher kurz, um über Erfolg oder Misserfolg eines grundlegenden Politikwechsels zu urteilen. Eine Volkswirtschaft umzukrempeln, die seit mehr als 10 Jahren an Deflation leidet und deren Erwerbsbevölkerung jedes Jahr aus demographischen Gründen um mehr als 1% schrumpft, lässt sich nicht über Nacht bewerkstelligen.

Wir wollen aber dennoch den Versuch unternehmen. Nicht zuletzt deshalb, weil die japanische Politik ab April 2014 eine erste Kursadjustierung vornimmt. Erstens läuft das ursprüngliche Konjunkturpaket aus, zweitens wird die Mehrwertsteuer von 5% auf 8% angehoben und drittens wird ein weiteres, aber deutlich kleineres Entlastungspaket für die Unternehmen aufgelegt.

Den Leitgedanken von Abenomics kann man vielleicht mit der Reanimation nach einem Herzstillstand vergleichen. Mit Hilfe eines Elektroschocks setzt man einen starken Grundimpuls, der das Herz wieder schlagen lässt. Allein weil der Elektroimpuls eine körperliche Reaktion in Form eines Zuckens hervorruft, heißt das aber noch nicht, dass das Herz dann selbstständig weiterschlägt.

Übertragen auf den ökonomischen Zustand Japans lässt sich festhalten, dass die Wirtschaftsleistung nach der öffentlichen Ausgabensteigerung zu Beginn von Abes Amtszeit kräftig zulegen konnte. Der Impuls hat also Wirkung gezeigt. Das sagt aber nichts bis wenig über die Lebensenergie aus, die Japan nach Ablauf des Impulses zeigen wird.

Wenn wir eine Reihe von anderen Indikatoren heranziehen, fällt das Urteil ziemlich ernüchternd aus: So hat die Abwertung die Importpreise um 20% steigen lassen, die Kerninflationsrate ist dadurch aber gerade mal um 0,75 Prozentpunkte auf 0% geklettert. Die mittelfristigen Inflationserwartungen der Verbraucher blieben unverändert. Die Nominallöhne (inklusive Sonderzahlungen) stagnieren weiter, während die Grundgehälter sinken. Die Produktionskapazitäten in der Industrie sind weiter rückläufig. Das Neukreditgeschäft hat sich ebenfalls nicht beschleunigt.

Oder zusammengefasst: Die japanische Wirtschaft sendet über die unmittelbare Reaktion auf die Fiskalpolitik hinaus keine zusätzlichen Lebenszeichen.

Mit der Trendwende in der Fiskalpolitik ab dem kommenden Jahr und einem nach wie vor nicht grundlegend veränderten Gesundheitszustand ist aber auch klar, wohin Abenomics als nächstes steuert: Über eine nochmal aggressivere Zentralbankpolitik soll der Außenwert des Yen weiter geschwächt werden.

Die zentralen Fragen mit Blick auf Abenomics waren immer: Ist es überhaupt möglich, mit expansiven Makro-Impulsen eine rapide alternde Gesellschaft zu einem Wachstumsvorreiter zu machen? Und falls ja, trägt dann auch der politische Wille dazu lange genug?

Eine positive Antwort auf diese Fragen kann leider nicht gegeben werden.